降息或刺激美国光伏市场超预期

在北京时间12月14日凌晨三点，美联储召开了本年度最后一次议息会议。在本次会议上，基本上宣布了加息周期结束。面对加息结束这个既定事实，何时降息才是市场更关心的。

根据美联储12月FOMC最新点阵图显示，有2名美联储官员预测利率水平将维持在5.25%-5.5%，17名美联储官员均预测利率会降至5.25%以下，其中1人预测利率将降至4%以下。4.6%的利率中值预期意味着，美联储或将在明年降息三次。美联储开始降息，对我们光伏行业也是一个重大利好，例如光伏电站。

光伏电站的收益率会到多种因素影响，比如组件价格，贷款利率和电价等。由于电站项目投资额较大，发电企业往往会采用一定比例的债务融资，光伏电站收益率与融资利率呈现负相关。因此，融资利率是光伏电站收益率的重要因素之一。贷款利率越低，光伏电站项目收益率越高。

根据华创证券的光伏电站项目收益率敏感性测算表，假设贷款比例 70%，贷款利率 5.5%。组件价格在 0.15$/W 时，贷款利率提升1%，对于收益率下降约0.85%-0.95%。

在2022年初时，美国组件的价格与如今的组件价格相差无几，在2.25元/W左右，汇率按照7来算，则为0.32$/W。而融资利率却截然不同，2022年初时，美国联邦基金利率仅为0.25%-0.5%，而在当下美国联邦基金利率高达5.25%-5.5%。足足提高了5个百分点！根据光伏电站收益率测算表，假设组件价格为0.3$/W不变，当融资利率为5.5%时，电站收益率仅有5.68%，与美国联邦基金利率相差无几。就在今年十月有着“全球资产定价之锚”之称的十年期美债收益率盘中首次突破了5%重要关口，创下2007年以来最高水平。相比之下，光伏电站的吸引力大大下滑。而当融资利率为0.5%时，电站收益率来到了8.98%，与5.5%的融资利率相比，收益率提高了3.3%。

复盘历史，2019年，光伏板块指数靠着光伏平价带来行业市场化拐点和降息带来的融资成本下降刺激海外需求上升两大因素持续走高。然而，历史总是惊人的相似。如今产能过剩促使光伏组件价格加速下跌，甚至跌破部分成本价，带动光伏LCOE再次降低；美联储也会在2024年开始新一轮降息周期。两因素的叠加会大大增加光伏电站的收益率，促使光伏电站加速建设。

展望2024年，欧美降息将成为欧美光伏市场需求超预期的核心因素。